三驾马车同时减速 政策回调趋势显现

7月份的经济数据，再次让市场捏了一把冷汗。因为其主要指标纷纷亮起了红灯：CPI创出3.3%的新高，而投资、零售和出口等多项经济指标同时减速。

8月11日，国家统计局发布的数据显示，城镇固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速、出口增速和工业增加值增速分别比6月份下降了0.6%、0.4%、5.80%和0.3%。

“7月份经济回落速度本身比预期的要大。尤其是重工业这一块表现得比较明显，并因此导致工业增加值增速和进口增速等一系列指标回落的幅度都比较明显。这些回落都集中说明我们实体经济回落程度比预期的可能要大一点点。”中国人民大学经济学院副院长刘元春对《中国产经新闻》记者说。

“经济增速下滑是在国家进行机构调整的大背景下必然的结果，再加上国际因素，自然会影响国民经济的运行。在转变经济发展方式的条件下，经济很快见效益是很难的。”就其经济指标纷纷回落的主要原因，中国社科院宏观经济研究室研究员韩孟对《中国产经新闻》记者分析道。

刘元春也表示，这些回落和前期政策的回缩是有关联的，此外，还与我们本身环境的变化导致的存货、以及投资形势的变化密切关联。

在7月份国民经济的发布会上，统计局新闻发言人盛来运在指出国家宏观调整是经济指标回落的主因的同时，强调中国经济目前增长动力仍然比较强。

但有专家根据7月份广义货币(M2)、狭义货币(M1)双双回落以及货币余额剪刀差M1-M2持续减小这一事实判断，这些指标在一定程度上暗示着经济活力趋弱。

对此，刘元春进行了反驳，因为M1、M2的数据本身还是比较高的(7月新增人民币贷款为5328亿元)，单纯从流动性本身还不能看出经济活力增速的放缓。目前整个经济对流动性的需求还是很强的，如房地产市场和一些企业对资金的需求都是比较大的。

韩孟也表示，“经济基础还是相对牢固的，趋弱还是在一个正常的范围之内的，不是一个大起大落。在短期时间内，应该不会发生大的变化。”

着眼于7月份实体经济回落的速度比预期要相对强烈一点，刘元春判断下半年政策略微回调的趋向将更加确定。“上半年的财政政策是偏紧的，而下半年的财政政策的定位是积极财政政策。上半年财政盈余已达1万亿元，这意味着中央将会对公共服务、社保、教育和保障性住房等方面加强投入。”

“虽然货币政策总量在回收，但已对其结构进行了调整。对民营企业和中小企业等对上半年一刀切的政策都进行了一些灵活调整。但我们也会看到一些偏紧的政策，比如，对地方投融资平台的清理和房地产新政依然会和上半年保持一致，但可以通过其他一些政策来进行相对应的对冲。”刘元春表示。

高盛高华预计，经济数据未来几个月的同比下滑可能会使政策基调和实际立场进一步向保增长的方向转变。而调整仍将是低调放松现有紧缩措施，基础设施建设的投资以及地方政府的融资平台将是最有可能放松的领域。在信贷规模方面，今年人民币7.5万亿元的总体贷款额度限制可能会放松。

其实从7月份以来，我们的政策已进行了一系列回调。如区域政策大面积推出，非公经济36条细则出台，新兴产业规划，特别是新能源的规划，在某种程度上都相当于一个新的刺激计划。虽然政策还需要继续推进，但已经起到了一个前瞻性的刺激效果。

此外，刘元春强调，对于宏观经济增速放缓要关注两个方面：一个是速度过度地放缓；二是可能危及社会稳定的速度放缓。因为经济放缓虽然是进行结构调整的一个代价，但这个代价必须以宏观上不出现大的失衡为前提，以社会的相对稳定为前提。经济放缓本身是有一个下限的。