【本期主题】“选美竞赛”，异质信念与股票、期权泡沫
(Beauty Contests, Heterogeneous Beliefs, and Bubbles in Stocks and Options)
文章分析了当公开信息存在信念异质性时，在动态交易的条件下，“选美竞赛”如何导致股票和期权泡沫的出现。新增交易时段对股价会产生两方面的效应：预期效应和风险溢价效应。预期效应是由投资者对公开信息内容的解读差异造成的。如果对公开信息反应积极（消极）的投资者对股价的预测更准确，那么股价相对就会更高（低）。风险溢价效应的产生一方面是由于公开信息和股票之间协方差的不一致性，这将会导致风险溢价的降低，另一方面是由于动态交易提供给投资者的互助保险。当投资者对公开信号的预期一致时，风险溢价的降低会使得股价随着交易时段的增加而增加。动态交易对期权也会产生两方面的效应。首先，股票期权价格的隐含波动率一直下降，从而降低了期权价格。其次，股价会改变，进而也会影响期权价格。所以，期权价格的高低取决于两个效应之间的权衡。由于风险的降低，动态交易会提供市场的流动性。在一些特殊情况下，投资者对公开信息的内容无法达成一致意见，但是却一致认同公开信号和股票收益之间的协方差，那么，股票价格和期权价格都不会受到影响。
文章还将研究的结论拓展到基于股票收益以及不存在期权和多股票条件下的动态交易的异质性。
【报告人】 曹辉宁 长江商学院金融学教授，美国财务学会会员
【时　间】2008年9月24日中午12点
【地　点】明德主楼714
诚邀各位老师和同学参加。我们将为老师准备工作餐，请于9月24日前回复邮件rendahanqing@gmail.com或电话联系。
联系人：李红梅 62511138　62514795　
汉青经济与金融高级研究院
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