英国央行救市行为可能暂时缓解了英美以及全球其他国债收益率的上行压力和情绪，也可以成为阶段性阻止美元指数上涨的手段。英国和日本央行的行为表明，货币政策面临的不仅是控通胀（或增长），或是增长和物价之间的权衡，金融市场的稳定也是央行需要直面的问题。

9月22日我们在中国宏观经济论坛（CMF）微信公众号上发表了《五论高通胀下的强美元：顶在哪里？》，提及美元指数的顶受两个重大不确定性因素影响：一是俄乌地缘政治冲突会升级到何种程度，从而过于强化美元的避险属性，导致美元指数持续上涨。二是美元指数中的央行是否最终会扛不住本币资产抛售贬值直接干预外汇市场，从而降低美元指数上涨。

依据WIND数据，以收盘价计算，9月27日美元指数达到114.1596。北京时间9月30日上午10：00，美元指数回落至约112，美元指数下跌约2%，美元指数中的货币兑美元汇率出现了一个明显的反弹，美元指数的下跌与英国央行大力度干预金融市场直接相关。

英国央行28日发布声明称，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复市场秩序，英国国债全线上涨。英国央行将在二级市场购买剩余期限超过20年的英国国债，购债的期限从9月28日持续到10月14日，一旦市场运行的风险被判断为已经消退，英国央行将平稳、有序地退出购债。英国央行同时强调，每年减持800亿英镑英国国债的量化紧缩计划不变，但原定于下周开始的英国国债出售计划将推迟至10月31日。

英国央行的“以任何必要的规模”暂时购买长期债券，为英国国债市场托底，也是在为英国财政信用自我背书。英国新政府9月22日宣布大规模财政刺激措施，英国债务管理局计算2022-23财年的净融资需求将增加724亿英镑达到2341亿英镑，政府的借款规模大幅增加的资金将主要通过发行政府债券来筹集。金融市场对英国央行的重拳暂时给予了肯定，英国30年期国债收益率在英国央行宣布购债计划后出现创纪录最大跌幅，除了短期债券收益率上升外，1年及以上的债券收益率均出现了不同程度的下跌，长期债券收益率跌幅超过10%。市场抛售英镑资产的行为得到了暂时性缓解，英镑兑美元汇率也出现了明显的反弹。依据WIND数据，以收盘价计，英镑也从9月27日的1.0733升值到9月29日的1.1119，英镑兑美元一日升值了3.6%。

由于欧美金融市场的高度一体化，英国央行重拳干预金融市场，也引起了美债和欧元区债券收益率集体回落。9月28日10年期美债收益率下降了25个BP，德国10年期国债收益率也下降了8个BP。美债收益率的下降也带动欧元出现了反弹。以收盘价计，9月27日欧元兑美元汇率0.9594，28日收盘0.9737，欧元兑美元汇率一日反弹1.5%，29日还处于继续反弹中。

日本共同社9月26日报道，日本政府22日在外汇市场的干预规模可能达到3万亿日元（约合1478亿元人民币），创历史新高。日本央行行长26日在大阪市举行的新闻发布会上说，这次外汇干预行动是对日元汇率过度波动实施的必要措施，日本政府对日元汇率单边快速下跌严重关切，将在必要时采取进一步行动。一旦日元因投机活动出现“过量流动”，政府将在必要时再次出手干预。自日本央行干预后，美元兑日元汇率还是出现了轻微贬值，目前尚处于1美元兑145日元的范围内。

英国央行和日本央行的干预措施存在一定的差异。一个是为债券市场托底，一个是直接干预外汇市场，但都想防止本国货币资产被抛售，引起汇率失序贬值。英国和日本的金融市场资本管制很弱，如果任由金融市场做空，将会导致资产价格过于偏离均衡价值，投资者的资产负债表会迅速恶化，金融市场就会出现系统性风险。

英国和日本的经济状态存在很大差异，英国要控通胀，日本要刺激经济，但在防止金融市场出现系统性波动风险上是一致的。因为不论是控通胀，还是刺激经济，都需要通过金融市场的价格传导机制来实现。如果金融市场定价出现了系统性的偏离，都会妨碍宏观目标的实现。

英国央行救市行为可能暂时缓解了英国、美国以及全球其他国债收益率的上行压力和情绪，从未来看，主要发达经济体央行加息的方式还是会带来债市和汇市的压力。如果英国和欧洲央行在今年4季度也积极紧缩，短期套利因素减弱能够缓解美元指数上涨对全球金融市场的压力，但同时由于这些经济体利率的上行，也会带来跨境资本流动的风险。

英国和日本央行的行为表明，货币政策面临的不仅是控通胀（或要增长），或者是增长和物价之间的权衡，金融市场的稳定也是央行需要直面的问题。

(文章来源于中国宏观经济论坛）